弘業(yè)期貨 專(zhuān)欄

　　1月，產(chǎn)糖高峰到來(lái)，國(guó)內(nèi)各主產(chǎn)區(qū)正緊鑼密鼓提高產(chǎn)能、加快生產(chǎn)，廣西85家糖廠(chǎng)已經(jīng)全部開(kāi)榨。不過(guò)，今年南北片區(qū)有所不同，北方甜菜糖大幅增產(chǎn)，價(jià)格平穩(wěn)，高基差和期貨價(jià)格走弱使得僅有少數(shù)糖廠(chǎng)在期貨市場(chǎng)選擇套保，絕大多數(shù)糖廠(chǎng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)銷(xiāo)售；南方片區(qū)報(bào)價(jià)則一路下跌，期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)袂下行，創(chuàng)下了近期新低，給新榨季蒙上了一層陰影。自2018年以來(lái)，糖價(jià)一路下行，目前政策試圖救市，陸續(xù)出臺(tái)地方短期臨儲(chǔ)和推遲兌付蔗料款等政策，但本榨季供應(yīng)過(guò)剩格局卻無(wú)法輕易打破。

 　　食糖生產(chǎn)高峰來(lái)臨

 　　從各大主產(chǎn)區(qū)提供的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2018年12月底，全國(guó)已經(jīng)累計(jì)產(chǎn)糖240.08萬(wàn)噸，全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)糖130.81萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率54.49%，較往年同期增加了9.81%。雖然銷(xiāo)售數(shù)據(jù)亮眼，但基本是以大幅降價(jià)來(lái)獲得銷(xiāo)糖空間。南方主產(chǎn)區(qū)廣西基本以降價(jià)換銷(xiāo)量，其12月單月銷(xiāo)量同比增加約17.29萬(wàn)噸，但銷(xiāo)售價(jià)格同期下降約1200元/噸。一方面新糖不斷上市，價(jià)格受到制約；另一方面，糖廠(chǎng)要兌付蔗農(nóng)蔗料款。據(jù)了解，廣西地區(qū)兌付情況不佳，糖廠(chǎng)資金壓力較大，而一旦蔗農(nóng)收入受到影響，后期種植積極性將下降。本榨季廣西地區(qū)調(diào)低了蔗料收購(gòu)價(jià)格至490元/噸，對(duì)應(yīng)的糖價(jià)二次結(jié)算價(jià)為6600元/噸，分別較歷史同期下降10元/噸和200元/噸。當(dāng)前，南寧、來(lái)賓、柳州等地兌付壓力仍然較大，糖廠(chǎng)只能主動(dòng)降價(jià)來(lái)回籠資金。面對(duì)糖價(jià)下行的嚴(yán)峻形勢(shì)，廣西自治區(qū)政府提出將蔗料兌付時(shí)間從1月延緩到3月后支付。與此同時(shí)，廣西政府決定啟動(dòng)食糖短期臨時(shí)儲(chǔ)備政策，第一期收儲(chǔ)50萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)將在食糖消費(fèi)淡季開(kāi)始實(shí)施，但目前尚未正式落地。

 　　云南、海南等地，本榨季出糖率均有所提高，因此后期預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量也將有所增加。而本榨季北方甜菜糖卻價(jià)格穩(wěn)定，原因在于產(chǎn)量下滑，生產(chǎn)成本低于甘蔗糖。

 　　食糖供應(yīng)難以減少

 　　今年是我國(guó)步入增產(chǎn)周期的第三個(gè)年頭，一方面，新糖產(chǎn)量繼續(xù)增加，另一方面，通過(guò)進(jìn)口、走私等渠道流入國(guó)內(nèi)的原糖量難以減少。數(shù)據(jù)顯示，2018年1—11月，我國(guó)進(jìn)口食糖263.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.1%，超出2018年進(jìn)口關(guān)稅配額約68.8萬(wàn)噸，主要進(jìn)口國(guó)仍然是巴西、古巴和泰國(guó)，進(jìn)口數(shù)量分別為63.9萬(wàn)噸、37.3萬(wàn)噸和25.3萬(wàn)噸。我國(guó)進(jìn)口的主要省份依然是遼寧、山東、廣東，當(dāng)?shù)睾芏嗉庸て髽I(yè)直接進(jìn)口原糖，加工后投放市場(chǎng)。

 　　在進(jìn)口糖不斷增加的同時(shí)，走私糖數(shù)量難以減少。云南等邊境不斷破獲食糖進(jìn)口走私案件，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年度有至少200萬(wàn)噸以上的走私糖流入國(guó)內(nèi)。此外，淀粉糖產(chǎn)能也在增加，2018年淀粉糖累計(jì)產(chǎn)量可替代約500萬(wàn)噸的食糖的市場(chǎng)使用份額。

 　　綜上所述，后期糖價(jià)上漲概率較小，投資者可維持反彈放空思路不變。

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