弘業期貨 專欄

　　1月，產糖高峰到來，國內各主產區正緊鑼密鼓提高產能、加快生產，廣西85家糖廠已經全部開榨。不過，今年南北片區有所不同，北方甜菜糖大幅增產，價格平穩，高基差和期貨價格走弱使得僅有少數糖廠在期貨市場選擇套保，絕大多數糖廠在現貨市場銷售；南方片區報價則一路下跌，期現價格聯袂下行，創下了近期新低，給新榨季蒙上了一層陰影。自2018年以來，糖價一路下行，目前政策試圖救市，陸續出臺地方短期臨儲和推遲兌付蔗料款等政策，但本榨季供應過剩格局卻無法輕易打破。

 　　食糖生產高峰來臨

 　　從各大主產區提供的產銷數據來看，截至2018年12月底，全國已經累計產糖240.08萬噸，全國累計銷糖130.81萬噸，產銷率54.49%，較往年同期增加了9.81%。雖然銷售數據亮眼，但基本是以大幅降價來獲得銷糖空間。南方主產區廣西基本以降價換銷量，其12月單月銷量同比增加約17.29萬噸，但銷售價格同期下降約1200元/噸。一方面新糖不斷上市，價格受到制約；另一方面，糖廠要兌付蔗農蔗料款。據了解，廣西地區兌付情況不佳，糖廠資金壓力較大，而一旦蔗農收入受到影響，后期種植積極性將下降。本榨季廣西地區調低了蔗料收購價格至490元/噸，對應的糖價二次結算價為6600元/噸，分別較歷史同期下降10元/噸和200元/噸。當前，南寧、來賓、柳州等地兌付壓力仍然較大，糖廠只能主動降價來回籠資金。面對糖價下行的嚴峻形勢，廣西自治區政府提出將蔗料兌付時間從1月延緩到3月后支付。與此同時，廣西政府決定啟動食糖短期臨時儲備政策，第一期收儲50萬噸，預計將在食糖消費淡季開始實施，但目前尚未正式落地。

 　　云南、海南等地，本榨季出糖率均有所提高，因此后期預計產糖量也將有所增加。而本榨季北方甜菜糖卻價格穩定，原因在于產量下滑，生產成本低于甘蔗糖。

 　　食糖供應難以減少

 　　今年是我國步入增產周期的第三個年頭，一方面，新糖產量繼續增加，另一方面，通過進口、走私等渠道流入國內的原糖量難以減少。數據顯示，2018年1—11月，我國進口食糖263.3萬噸，同比增長22.1%，超出2018年進口關稅配額約68.8萬噸，主要進口國仍然是巴西、古巴和泰國，進口數量分別為63.9萬噸、37.3萬噸和25.3萬噸。我國進口的主要省份依然是遼寧、山東、廣東，當地很多加工企業直接進口原糖，加工后投放市場。

 　　在進口糖不斷增加的同時，走私糖數量難以減少。云南等邊境不斷破獲食糖進口走私案件，據不完全統計，2018年度有至少200萬噸以上的走私糖流入國內。此外，淀粉糖產能也在增加，2018年淀粉糖累計產量可替代約500萬噸的食糖的市場使用份額。

 　　綜上所述，后期糖價上漲概率較小，投資者可維持反彈放空思路不變。

    個人觀點僅供參考